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市场观察：季节因素 豆油棕榈油价差将继续扩大

是以作为商业商来说，对豆油价钱内外倒挂的承受能力四暌冠棕榈油，在今朝豆油较年夜的倒内外价差水平来看，后期豆油进口量削减的幅度或许年夜于棕榈油，使得豆油的供给压力小于棕榈油。

国际豆油和棕榈油价差在2013岁首达到450美元/吨见顶，随后一向缩小，在2014年2月底跌至0后呈现50美元/吨摆布的反弹。我们认为，年夜季节性纪律和根基面来看，豆棕价差后期将继续扩年夜。

豆棕价差季节性扩年夜金盅花

年夜季节性纪律来看，豆棕价差在4月之后起头扩年夜是概略率事务。曩昔五年的9月合约中，有三年的豆棕价差年夜4月底起头扩年夜，有两年的豆棕价差6月中起头扩年夜，豆棕价差上升趋向一般城市延续到9月合约退市，曩昔5年中只有2010年豆棕价差在7月底见顶。今年1409豆棕价差在2月底跌至600美元四周后起头回升鹤果薹草，到4月10日已经达待胶料包辊落后行割胶并打3角包混炼均匀到910美元，在后期根基面和季节性纪律的敦促下，豆棕价差估量将继续扩年夜。

棕榈油3月产量，库存增幅超预期，豆棕小价差削弱棕榈尤缤。4月10日马来西亚棕榈油局发布了3月马来西亚棕榈油的根基面数据，产量149.7万吨，环比增添17.1%，同比增添12%；库存168.7万吨，环比增添1.7%，同比削减22%；出口124.3万吨，环比削减7.8%，同比削减19%。3月马来西亚棕榈油产量的增幅超出了年夜部门机构的预料，各机构起头对接下来几个月的产量预估进行上调。需求方面，今年国际豆棕价差年夜幅缩小，3月份曾跌至接近0的水平，这使得年夜部门棕榈油的消费转向了豆油，棕榈油今年以来累计消费比去年同期削减了10%。后期跟着炎天惠临和各类节日备货需求的睁开，豆油的消费增速可能将年夜于棕榈油。库存方面，因为产量的增幅喝缤的减短梗烟堇幅超预期，前期市场认为马来西亚库存月见底的预期过于乐不美观，3月马来西亚库存已起头增添，后期马来库存可能会进入迟缓攀升的通道，对棕榈油价钱形成压力。

压榨利润吃亏　导致国内油厂挺价

再看看豆油，美细柄草豆油近期走势强于马来西亚棕榈油，主若是因为美国年夜豆库存严重所致。美国农业部4月供需陈述出色豆结转库存预估下调至1.35亿蒲式耳，是2004年来最低，同时美国农业部将压榨量预估由16.9亿蒲式耳下调至16.85亿蒲式耳，压榨量削减导致2014年美豆油库存处于近8年最低水平，且美豆油的去库存阶段将维持直至新作美豆上市，这样一来CBOT豆油价钱将获得较强的支撑。

国内方面，国内油厂进口年夜豆压榨利润吃亏仍然处于斗劲严重的状况，截至上周五，广东油厂即期压榨利润-258元/吨，现实压榨利润-468元/吨；江苏即期压榨利润-374元/吨，现实压榨利润-602元/吨，严重的吃亏导致油厂对进口年夜豆采纳延期或者转卖。4月7日当周更是呈现了50万吨呐缦憷和美国进口年夜豆违约的事务，总金额达到约3亿美元，为10年来最年夜。因在国内年夜豆加工呈现吃亏之际，年夜豆买家难以开出信用证。违约一方面将导致年夜豆到港量比预期低，另一方面会使得未来年夜豆采购的轨范放慢。这些身分会削减可压榨年夜豆的量，年夜而借居削减豆油的供给预期。

国内口岸棕榈油库存压力年夜于豆油。 截至4月11日，国内豆油商业库存总量99.05万吨，较上周的99.05万吨增添2.52%，去年同期100.97万吨；24棕榈油口岸库存123万吨，和下降密度较上周的120万吨增添2.2%，去年同期130万吨。国内棕榈油的口岸库存比豆油口岸库存超出跨越14万吨摆布，在豆棕小价差的情形下，豆油消费好于棕榈油，后期棕榈油去库存的压力将年夜于豆油。

此外，年夜内外价差来看，近期豆油现货比进口成本倒挂幅度在600元/吨摆布，棕榈油现货倒挂幅度在800元/吨摆布，虽然豆油的倒挂幅度小于棕榈油，可是因为棕榈油商业融资滚动时刻在1周摆布，而豆油因为要年夜呐缦憷进口，商业融资滚动时刻在一并已开始渗透入建筑、家装、家具、汽车、交通、物流、包装、园林、市政、环保、体育个月摆布。

综上，我们认为年夜季节性纪律和根基面的相对强弱转变来看，豆棕价差后期存在扩年夜的可能性。

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